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穩(wěn)定幣運作機制主要包括：一級市場發(fā)行、二級市場流通和場景運用。
香港穩(wěn)定幣發(fā)行方：生態(tài)系統(tǒng)的起點
? 穩(wěn)定幣的創(chuàng)設(shè)和發(fā)行，是整個生態(tài)系統(tǒng)的起點。發(fā)行公司需要獲得金管局頒發(fā)的穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，并嚴(yán)格遵守《穩(wěn)定幣條例》中關(guān)于儲備管理、贖回保障、資本充足率、風(fēng)險管理及AML/CFT等各項核心責(zé)任。
? 沙盒機制：2024年，香港金管局推出“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”。目前，穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒首批共有5家機構(gòu)參與，分屬3組發(fā)行主體。
? 渣打銀行+安擬集團+香港電訊：開發(fā)港元穩(wěn)定幣HKDG，渣打提供資金托管、安擬負(fù)責(zé)開發(fā)合約、電訊負(fù)責(zé)支付接入。
? 京東幣鏈科技：開發(fā)港元穩(wěn)定幣JD-HKD，聚焦跨境支付、供應(yīng)鏈金融等場景，技術(shù)架構(gòu)基于JD Chain區(qū)塊鏈平臺。
? 圓幣創(chuàng)新科技：開發(fā)港元穩(wěn)定幣HKDR，與Cobo、連連國際等機構(gòu)合作，聚焦DeFi流動性池與跨境場景支付。
? 2025年6月23日，香港金融管理局總裁余偉文表示，香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日生效，屆時香港金管局將開始接受牌照申請。
? 螞蟻數(shù)科與螞蟻國際均已表態(tài)將在香港申請穩(wěn)定幣牌照，螞蟻數(shù)科已將香港列為全球總部，并已在香港完成監(jiān)管沙箱的先行先試。螞蟻國際則表示，計劃在8月1日香港《穩(wěn)定幣條例》生效后盡快提交申請，正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作。
? 初期階段僅會批復(fù)個位數(shù)的發(fā)行牌照，發(fā)行人必須有實實在在的應(yīng)用場景，即使前期進入“沙盒”的機構(gòu)也并不意味著必然會獲得牌照。
發(fā)行方海外借鑒：Circle盈利模式
目前穩(wěn)定幣兩巨頭份額近87%：Tether發(fā)行的USDT規(guī)模超1500億美元，Ciircle發(fā)行的USDC規(guī)模超600億美元；兩者均是鏈下型穩(wěn)定幣，占據(jù)市場規(guī)模近87%。
? Circle收入來源：
? 儲備資產(chǎn)收益，2024年占到了收入總額的99%。發(fā)行與美元1:1錨定的USDC穩(wěn)定幣，將用戶存入的美元投資于短期美國國債（80%以上由貝萊德Circle Reserve Fund管理）和現(xiàn)金（10-20%存于全球系統(tǒng)重要性銀行），賺取無風(fēng)險利息收益。
? 支付與清算手續(xù)費：用戶兌換穩(wěn)定幣或者用穩(wěn)定幣兌換美元時收取一定的手續(xù)費費用。USDC并不直接與個人進行兌換，只有合作伙伴或者A類用戶（交易所、金融機構(gòu)等）有資格與Circle進行兌換；個人普通用戶（B類）需通過第三方渠道展開（如coinbase）。
? 不過資金運用靈活度完全取決于監(jiān)管。
儲備銀行：核心中介
? 穩(wěn)定幣需要將相應(yīng)的法幣儲備存入持牌銀行賬戶，儲備銀行為發(fā)行人提供類似托管的服務(wù)，賺取托管費收入。
? 圓幣科技的儲備托管方：眾安銀行，是香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行。
香港虛擬資產(chǎn)交易平臺
? 虛擬資產(chǎn)交易平臺盈利模式：穩(wěn)定幣持有人或可以在平臺上，（1）交易虛擬資產(chǎn)；（2）買賣穩(wěn)定幣；（3）多種不同穩(wěn)定幣互換。交易所在這些交易過程中收取一定的手續(xù)費。
? 香港虛擬資產(chǎn)交易牌照：截至6月25日，香港證監(jiān)會已經(jīng)發(fā)放11張?zhí)摂M資產(chǎn)交易平臺合規(guī)運營牌照。
? 香港虛擬資產(chǎn)交易牌照：截至6月25日，有7家虛擬資產(chǎn)交易平臺已遞交申請，等待審批結(jié)果。
虛擬資產(chǎn)交易平臺：OSL
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺，總部位于香港。
? OSL隸屬于OSL集團，是亞洲獲香港證監(jiān)會授予牌照的數(shù)字資產(chǎn)交易所之一，OSL集團旗下OSL數(shù)字證券有限公司為持牌實體。OSL專注于為機構(gòu)、專業(yè)和零售投資者提供安全合規(guī)的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)。
? OSL是香港第一家持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺，總部位于香港。
? 現(xiàn)貨交易：OSL提供比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流數(shù)字貨幣的現(xiàn)貨交。
? 場外交易（OTC）：OSL為大宗交易提供場外交易服務(wù)，保障交易的隱私性和安全性。OSL的OTC服務(wù)支持多種法定貨幣和數(shù)字資產(chǎn)交易。
? 托管服務(wù)：OSL為客戶提供高度安全的數(shù)字資產(chǎn)托管服務(wù)，采用多重簽名技術(shù)和冷熱錢包分離機制，保護客戶資產(chǎn)的安全。
? 軟件及服務(wù)(SaaS)技術(shù)方案：OSL為機構(gòu)、專業(yè)及零售投資者提供數(shù)字資產(chǎn)存放和交易清算。
其他參與方
? 資產(chǎn)管理公司：主要負(fù)責(zé)儲備資產(chǎn)的資產(chǎn)配置管理，貝萊德管理Circle的USDC儲備金的80%以上。
? 場景運用：虛擬資產(chǎn)交易、跨境支付、RWA。
? 技術(shù)提供商（基礎(chǔ)設(shè)施）。
香港穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/p>
