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（一）專業(yè)化與年輕化并行，全品類協(xié)同發(fā)展 公司始創(chuàng)于2003年，作為中國領(lǐng)先的體育用品品牌，其以“專業(yè)化、年輕化、國際化”為核心定位，是一家涵蓋品牌運營、研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造及經(jīng)銷推廣的綜合性體育用品企業(yè)。在品牌布局上，公司重點發(fā)展兩大方向。主品牌聚焦產(chǎn)品的專業(yè)運動功能性，以跑步、籃球及運動生活等為核心品類，全面覆蓋大眾運動消費群體日益多元的需求；361度兒童品牌則延續(xù)專業(yè)運動基因，定位“青少年運動專家”，憑借專業(yè)功能性、健康科技性與童趣時尚性構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，滿足兒童及青少年各類運動裝備需求。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.74億元，同比增長19.59%，歸母凈利潤達(dá)11.49億元，同比增長19.47%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步向好的盈利態(tài)勢。 服裝和鞋履產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，線上線下雙重發(fā)力。從產(chǎn)品維度看，2024年公司鞋履業(yè)務(wù)營業(yè)收入為53.86億元，占比達(dá)53.5%，是公司核心產(chǎn)品板塊。服裝業(yè)務(wù)43.04億元，占比43.7%，與鞋履形成品類協(xié)同效應(yīng)。從渠道維度看，線下渠道是營收基本盤，收入占比74.1%，線上渠道占比25.9%，展現(xiàn)出數(shù)字化運營的增長活力。361度通過強(qiáng)化鞋履核心優(yōu)勢、推動服裝與多品類協(xié)同發(fā)展，以及深化線上線下渠道融合，構(gòu)建了較為穩(wěn)健的營收結(jié)構(gòu)。 公司的發(fā)展可以分為以下三個階段： 品牌奠基期（2003–2011年）：2003年361度品牌誕生，恰逢中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與北京申奧成功的雙重機(jī)遇。借勢行業(yè)紅利，品牌快速發(fā)展，于 2009年在香港聯(lián)交所主板上市，同步啟動童裝業(yè)務(wù)，開辟第二增長曲線。渠道端以經(jīng)銷模式快速滲透，店面持續(xù)增加，從2009年6055家增至2011年7681家，覆蓋全國各省市；營業(yè)收入從2009年34.47億增長至2011年54.61億元，營收持續(xù)增長。 行業(yè)低谷中的戰(zhàn)略調(diào)整（2012–2018年）：2012年起，國內(nèi)運動品牌因前期過度擴(kuò)張陷入庫存危機(jī)，361度凈利潤連續(xù)兩年下滑，從2011年11.96億元下降至2013年的2.11億元，凈利潤下降82.3%。公司主動開啟戰(zhàn)略調(diào)整：關(guān)閉低效門店超2500家，通過批發(fā)折扣率的提升與分銷商庫存共擔(dān)，緩解庫存壓力；同時收縮產(chǎn)品線，聚焦核心品類。2014年起訂單量逐步回暖，營收同比轉(zhuǎn)正。同年設(shè)立海外業(yè)務(wù)部，2016年海外營收同比增長80.7%；2015年布局電商直營，入駐天貓、京東等主流電商平臺，但由于行業(yè)競爭加劇影響，2018年業(yè)績同比下降33.51%至3.04億元，2012-2018年期間呈現(xiàn)出發(fā)展不穩(wěn)定性和業(yè)績波動性的特征。 重塑增長與穩(wěn)健發(fā)展期（2019年至今）：2019年公司啟動“專業(yè)化、年輕化、國際化”品牌重塑戰(zhàn)略，開啟復(fù)蘇新階段。2021年起，實施“專業(yè)運動”與“運動潮流”雙驅(qū)動策略，在產(chǎn)品端構(gòu)建研發(fā)CQT碳臨界捕捉技術(shù)，推出輕量競速、穩(wěn)定支撐等專業(yè)跑鞋矩陣，強(qiáng)化產(chǎn)品科技屬性，同時推出小黃人等IP聯(lián)名產(chǎn)品，緊跟市場時尚潮流；渠道端逆勢優(yōu)化，2023年成人/兒童/國際門店達(dá)5734/2545/1260家，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從118.8天降至91.9天，效率顯著提升。財務(wù)端全面反彈，2019–2022年營收/歸母凈利復(fù)合增速達(dá)7.32%/20%，2023年營收84.23億元，同比增長21.01%、歸母凈利9.61億元，同比增長28.68%，憑借“產(chǎn)品+渠道+營銷”協(xié)同，成功穿越周期，邁入高質(zhì)增長階段。2024年，公司營業(yè)收入突破100億元，同年開始深化海外布局，海外電商平臺正式上線。隨著業(yè)績穩(wěn)步恢復(fù)，361度的主品牌戰(zhàn)略與長期渠道建設(shè)效果開始顯現(xiàn)，逐步走出調(diào)整期邁入重塑與增長的新階段。 （二）營收穩(wěn)步增長，渠道與庫存管理持續(xù)優(yōu)化 面臨運動行業(yè)周期波動與庫存危機(jī)沖擊，公司十年業(yè)績歷經(jīng)調(diào)整與突破。2014–2018年，國內(nèi)運動品牌庫存高企和消費動能放緩，期間收入復(fù)合增長率為7.35%。2019–2020年，受公共衛(wèi)生事件影響，公司收入從2019年億元下降至2020年51.27億元，歸母凈利同步承壓。2021年后，公司聚焦賽事綁定，產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2021–2024年營收從59.33億元提升至100.74億元，CAGR達(dá)19.3%，2024年收入同比增加19.59%至100.74億元，凈利潤同增19.47%至11.49億元。2025H1，隨著門店渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及店效提升，超品店有效拉動銷售與復(fù)購，公司營業(yè)收入與歸母凈利潤有小幅增長。 （三）體育服飾行業(yè)仍處于穩(wěn)健增長期 我國體育服飾行業(yè)仍處于穩(wěn)健增長期。體育服飾行業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已成為規(guī)模較大，產(chǎn)業(yè)供給成熟的細(xì)分服飾賽道。2015-2019年體育服飾行業(yè)復(fù)合增速為13.9%，2020、2022年由于公共衛(wèi)生事件影響，室內(nèi)、戶外運動場景大幅減少，行業(yè)規(guī)模有所波動。公共衛(wèi)生事件后，戶外場景開始修復(fù)，2024年國內(nèi)體育服飾行業(yè)規(guī)模為4089.10億元，同比2023年增長5.95%，同比2022年增長21.08%，行業(yè)整體增長趨勢優(yōu)于其他服飾類賽道。隨著消費者健康理念不斷深化以及人均收入持續(xù)提升，行業(yè)將從快速增長階段邁入高質(zhì)量穩(wěn)健增長階段。 國產(chǎn)體育服飾競爭力不斷加強(qiáng)，市占率持續(xù)優(yōu)化。本土品牌在體育服飾行業(yè)中市場份額占比逐步提升，361度市占率由2019年的2.9%增長到2024年的3.7%，近年來一直維持上升態(tài)勢。國產(chǎn)體育品牌在與Nike、Adidas等國際品牌的競爭中逐漸凸顯自身優(yōu)勢，擴(kuò)大市場份額。2024年CR10中本土龍頭品牌份額占比達(dá)40%以上。 （四）持續(xù)研發(fā)及宣傳，塑造品牌專業(yè)形象 公司深耕運動用品市場，已構(gòu)建起覆蓋鞋類、服裝、配飾的全品類產(chǎn)品體系，產(chǎn)品場景涵蓋專業(yè)競技、日常運動及休閑穿搭等多個領(lǐng)域，既可為專業(yè)運動員與資深運動愛好者提供高性能裝備支持，亦能滿足普通消費者的日常穿著需求。公司堅持“專業(yè)運動為本”的理念，依托自主研發(fā)的CQT碳臨界、DRY-tech速干、SOAR SYSTEM中底等多項核心技術(shù)，從鞋底緩震、面料功能到結(jié)構(gòu)支撐全方位提升品質(zhì)，同時將產(chǎn)品價格控制在大眾接受的范圍，為消費者提供質(zhì)價比高的產(chǎn)品。 跑鞋產(chǎn)品兼顧專業(yè)性與大眾化屬性。在專業(yè)線產(chǎn)品方面，公司主推飛飚系列與飛燃系列，與市場上同類碳板跑鞋相比，價格更加親民。飛飚系列作為品牌頂級競速跑鞋，專為精英跑者打造，定價在800-1300元，最新款飛飚 future2.0跑鞋定價1299元；飛燃系列作為公司主打的競速產(chǎn)品，定價在500-800元，飛燃4跑鞋定價899元。在大眾線產(chǎn)品方面，定價普遍在400元以下，“她系列”女子跑鞋花生SE定價199元；飛魚4.0定價279元、飛羽3.0定價239元，適合公路慢跑與日常通勤者；赤焰系列與飚速系列適合進(jìn)階跑者日常綜訓(xùn)，定價在 400-600元。公司通過差異化產(chǎn)品設(shè)計與市場策略，構(gòu)建覆蓋不同需求、不同層級的鞋類生態(tài)。 籃球鞋產(chǎn)品以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動，構(gòu)建差異化競爭壁壘。旗艦級產(chǎn)品線由NBA球星阿隆·戈登簽名鞋AG系列引領(lǐng)，定位專業(yè)頂級賽場，定價600-900元。性能主力層以Big 3系列為核心，兼具旗艦科技與全場景實戰(zhàn)性能，定價600-1000元。入門級系列有TEAM團(tuán)隊系列，定價200-400元，滲透大眾市場，完善價格帶布局。此外，2025年推出的JOKER1 GT作為約基奇首款簽名鞋，定價999元，定位高端旗艦，以前沿科技和優(yōu)質(zhì)材質(zhì)打造頂級戰(zhàn)靴，面向追求極致性能的專業(yè)球員與資深愛好者。 產(chǎn)品具備多類核心科技。鞋履方面，跑步鞋款以CQT碳臨界科技為核心，如“飛燃4”等，通過超臨界發(fā)泡實現(xiàn)高回彈與輕量化；“飈速FUTURE”配備全掌CQT EXTREME科技，尼龍粗胚碳臨界發(fā)泡搭配異形碳板，緩震、推動性能出色；籃球鞋款“BIG3 5.0 QUICK PRO”與“JOKER 1”等采用全掌CQT超臨界中底，回彈性超75%，結(jié)合創(chuàng)新鞋面與鞋底科技，提升運動體驗。服裝方面，“新肌 4.0”系列運動內(nèi)衣采用超柔云感技術(shù)，帶來輕柔壓縮、包裹拉伸感；“輕野系列”防曬服運用原紗防曬原理，防曬指數(shù)達(dá)UPF 50+?！坝?.0沖鋒衣”依托“屏科技”，防水透濕性能優(yōu)秀，還有多重防護(hù)?！坝昶?8 代跑鞋”的FLY-TEX防水透氣膜科技，能有效調(diào)節(jié)溫濕度?！霸锝q科技羽絨服” 經(jīng)特殊處理，洗后快干、保暖性強(qiáng)。 公司注重研發(fā)投入，研發(fā)費率位于行業(yè)前列。公司持續(xù)加大在跑步及籃球等專業(yè)運動領(lǐng)域的投入，促進(jìn)產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)不斷升級。2015-2024年，其研發(fā)投入總體呈上升趨勢，2015年研發(fā)費用為1.4億元，2024年增至3.42億元，年復(fù)合增速為10.45%。截至2024年，公司已取得專利633項，較2023年增加139項。與國內(nèi)頭部運動品牌對比，361度的研發(fā)費用率處于領(lǐng)先位置，2024年公司研發(fā)費用率為3.4%，位于行業(yè)前列。行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)費用率體現(xiàn)出其通過技術(shù)突破驅(qū)動產(chǎn)品升級的戰(zhàn)略導(dǎo)向，為持續(xù)推出高性價比、高科技含量的產(chǎn)品提供了持續(xù)動力。 （五）發(fā)揮大眾產(chǎn)品優(yōu)勢，升級線下渠道 公司發(fā)揮在低線市場的市占率優(yōu)勢，同時以尖貨向更高級市場拓展。自2013年開啟下沉計劃以來，品牌持續(xù)優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)，通過在縣域、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級市場加密布局，結(jié)合本地化營銷活動，深度滲透消費場景。截至2024年底，其核心品牌零售門店總數(shù)達(dá)5750家，其中約75.9%位于三線及以下城市；童裝零售門店數(shù)量為2548家，其中位于三線及以下城市的門店占比達(dá)67.3%。公司在三線及以下城市的門店比例在國產(chǎn)運動品牌中處于較高水平。同時，近年來公司加大研發(fā)投入，通過推出具有科技屬性的高端尖貨向高層級市場延伸布局。這一戰(zhàn)略布局成效顯著，2024年，公司營收實現(xiàn)100.7億元，首次突破百億，同比增長19.6%。361度的市場戰(zhàn)略布局為其構(gòu)筑了差異化競爭優(yōu)勢，支撐業(yè)績持續(xù)攀升。 門店規(guī)模與質(zhì)量同步優(yōu)化提升。公司通過鼓勵分銷商及授權(quán)零售商開大店、優(yōu)化門店布局等措施，推動門店平均面積持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提升終端效能。從渠道數(shù)量看，核心品牌/361°兒童/海外門店數(shù)量近五年不斷增加，2024年，分別達(dá)5750/2548/1365家，同比+16/+3/+105家；從渠道面積看，公司單店面積不斷增加，2024年核心品牌/361°兒童單店面積達(dá)149/112m2，同比增加11/9m2。截至2025年6月底，門店面積進(jìn)一步擴(kuò)大，與2024年底相比，核心品牌/ 361°兒童單店面積增加7/5m2。 終端形象迭代，強(qiáng)化品牌專業(yè)屬性與市場競爭力。一方面，公司聚焦核心品牌形象升級，2024年，第十代形象店鋪推出，其設(shè)計更突出品牌形象建立，注重呈現(xiàn)空間的運動故事屬性和力量感，提升運動空間與產(chǎn)品陳列的匹配度。另一方面，公司同步優(yōu)化兒童業(yè)務(wù)門店形象，2024年361°兒童最新第五代形象門店落地，整體空間設(shè)計更簡潔，品質(zhì)感提升，將品牌代表色橙色融入空間以強(qiáng)化視覺記憶點，進(jìn)一步夯實“青少年運動專家”的定位。 以超品店作為新興渠道形態(tài)快速拓展，開辟市場增長新路徑。公司開啟新零售業(yè)態(tài)探索，啟動超品店渠道建設(shè)。超品店以建立極致性價比的運動產(chǎn)品自選模式為核心，通過快速布局搶占新市場機(jī)會。2024年12月，首家超品店在河北省石家莊市落地，之后迅速在成都、南寧、廣州、長沙、濟(jì)南等多地開設(shè)門店，截至2025年6月底，全國超品門店數(shù)量已達(dá)49家，開店區(qū)域涵蓋了從低線到一線城市商圈，也表明了超品店的有效開店范圍更加多元化。超品店的快速擴(kuò)張，不僅豐富了品牌的渠道結(jié)構(gòu)，更通過精準(zhǔn)捕捉消費者對高性價比運動產(chǎn)品的需求，為品牌整體銷售規(guī)模注入了新的增長動力。未來公司預(yù)計會繼續(xù)加大超品新門店業(yè)態(tài)的布局力度，通過多元化的業(yè)態(tài)布局，有效精準(zhǔn)滿足不同消費者的購物體驗和消費需求。 超品店作為渠道創(chuàng)新的核心載體，以“大空間、全品類、數(shù)字化”為特色，構(gòu)建了區(qū)別于傳統(tǒng)門店的新型運動消費場景。具體特點如下：1）超品店超千平立體空間，打造沉浸消費場域：超品店以超千平米立體式購物空間為基礎(chǔ)，構(gòu)建開闊通透布局。清晰逛店路線搭配“一站式購齊”模式，打破傳統(tǒng)運動零售空間局限，讓消費者沉浸式探索運動消費新體驗。2）全品類矩陣覆蓋，凸顯極致質(zhì)價比，店內(nèi)構(gòu)建涵蓋全年齡段、全周期、全品類、全場景的產(chǎn)品矩陣，劃分男裝、女裝、童裝、鞋品區(qū)、配件區(qū)及五大場景區(qū)，一站式滿足全家戶外探索裝備、專業(yè)運動器械、潮流穿搭等綜合需求。同時依托供應(yīng)鏈優(yōu)勢，產(chǎn)品搭載高端科技且具有價格優(yōu)勢。3）數(shù)字化賦能運營，提升消費便捷度：運用自助掃碼購、電子價簽等數(shù)字化工具，簡化購物流程，10-12名店員即可高效運營超大空間，既降低運營成本，又通過數(shù)字化深度融入消費環(huán)節(jié)，提升購物自主性與效率。公司打造超品店新興業(yè)態(tài)模式，有望吸引多元消費客群。 （六）深耕賽事生態(tài)，聯(lián)動代言人矩陣驅(qū)動品牌增長 公司通過多管齊下的方式不斷提升品牌知名度。公司在各個領(lǐng)域均有贊助和營銷布局，費用投放更為廣泛。贊助包含了垂直運動賽事、綜合體育賽事、知名運動員和社區(qū)賽事活動等。在各個領(lǐng)域均有較高的品牌曝光度，為361度品牌力的塑造不斷加碼提升。 借勢國際賽事構(gòu)建全球化品牌認(rèn)知。公司贊助以國際頂級賽事合作為核心的賽事，通過連續(xù)五屆贊助亞運會、成為世界泳聯(lián)官方合作伙伴及哈爾濱亞冬會贊助商等布局，形成“體育賽事+品牌文化”的深度綁定模式。公司依托賽事的權(quán)威性與全球傳播力，將品牌“熱愛”理念與賽事精神相融合，借助賽事場景展示產(chǎn)品專業(yè)性，同時通過服務(wù)國際賽事的實踐積累品牌公信力，為全球化擴(kuò)張奠定認(rèn)知基礎(chǔ)，實現(xiàn)從區(qū)域品牌到國際體育服飾供應(yīng)商的形象升級。 （七）電商：差異化產(chǎn)品與全渠道布局 公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為業(yè)績擴(kuò)容的關(guān)鍵引擎。2020-2024年公司電子商務(wù)營收保持高速增長，CAGR達(dá)34.8%，2024年電子商務(wù)營業(yè)額達(dá)26.1億元，增速有所放緩，同比增長12.2%。近年電子商務(wù)營收占比呈現(xiàn)整體上升趨勢，2024年線上營收占總營收比重為25.9%，公司持續(xù)優(yōu)化電子商務(wù)渠道布局和推進(jìn)品牌數(shù)字化升級，愈發(fā)成為業(yè)績增長的核心動力之一。 公司通過產(chǎn)品策略與渠道布局的協(xié)同，夯實電商業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。產(chǎn)品端，公司采取“差異化產(chǎn)品與尖貨首推”策略，推行線上專供品開發(fā)，并基于大數(shù)據(jù)分析消費偏好精準(zhǔn)定位需求，在電商節(jié)首推熱門產(chǎn)品。渠道端，公司以天貓、京東、唯品會等主流平臺為核心，同步拓展新興電商渠道及站外引流工具，擴(kuò)大品牌觸達(dá)。海外市場方面，2024年4月公司海外電商獨立網(wǎng)站上線運營，與線下渠道形成互補(bǔ)，完善了國際化布局。 公司通過多元營銷手段與場景化運營，持續(xù)提升電商渠道效能。一方面，聚焦核心盈利渠道與運營能力建設(shè)，通過優(yōu)質(zhì)平臺加強(qiáng)目標(biāo)人群滲透，提升內(nèi)容原創(chuàng)能力，如圍繞“快樂加倍”主題等傳播品牌理念，增強(qiáng)粉絲參與度；另一方面，打造垂直社群培養(yǎng)種子用戶，例如針對跑步、籃球愛好者開展互動活動，并結(jié)合消費場景推出遛狗鞋、跳繩鞋等細(xì)分單品。 （八）361度兒童：規(guī)模與結(jié)構(gòu)雙優(yōu)，奠定第二增長極地位 公司361度兒童業(yè)務(wù)保持快速擴(kuò)張，盈利穩(wěn)定，是公司第二增長驅(qū)動。公司兒童業(yè)務(wù)收入規(guī)模從2020年的9.32億元增長至2024年的23.39億元，復(fù)合增速為25.85%，增長幅度高于大貨。其中2022年與2023年收入增速分別為30.3%和35.7%，2024年在基數(shù)不斷擴(kuò)大的情況下仍實現(xiàn)19.5%的穩(wěn)健增長，彰顯出強(qiáng)勁的增長韌性。收入占比從2018年的15.7%提升至2024年的23.2%，已經(jīng)成為公司保持穩(wěn)健增長的重要驅(qū)動力。盈利質(zhì)量方面，兒童線毛利率長期穩(wěn)定在41%左右，略高于集團(tuán)總體毛利率水平，且通過規(guī)模化生產(chǎn)和供應(yīng)鏈優(yōu)化，凈利潤率隨店效提升穩(wěn)步改善，形成“高增長+高盈利”的良性循環(huán)，為集團(tuán)業(yè)績提供重要支撐。2025H1，361度兒童與總體業(yè)務(wù)毛利率不斷趨近，營業(yè)收入穩(wěn)中有進(jìn)。