?????????
??????????
如需更多報告，聯(lián)系客服13699799697（微信）
或者，掃碼閱讀報告
產(chǎn)業(yè)鏈梳理：國際龍頭供應(yīng)商壟斷高端市場，國內(nèi)制造商受益于行業(yè)景氣增長 ? 沖鋒衣核心功能體現(xiàn)主要在于面料系統(tǒng)，目前市面上國際龍頭供應(yīng)商（如GORE-TEX、Dermizax）壟斷高端功能面料市場，GORE-TEX Pro授權(quán)僅限頭部品牌，掌握防水透氣先進技術(shù)，可以達到最佳指標，防水>28000mm，透氣>25000g/m2/24h；除第三方面料公司外，專業(yè)戶外品牌也有自研面料，例如如北面（DryVent）、哥倫比亞（Omni-Tech、OUTDRY EXTREME）、凱樂石（Filtertec）。 ? 常見用于戶外鞋服的高端材料還有，保暖面料Polartec（用于抓絨衣）、Primaloft（用于棉服）、Vibram（用于越野跑鞋鞋底）。此外一件專業(yè)沖鋒衣對于壓膠、拉鏈等細節(jié)亦有嚴格要求和把控，國內(nèi)制造商（如臺華新材、偉星股份）則受益行業(yè)高景氣，通過高質(zhì)價比和創(chuàng)新切入中高端市場，驅(qū)動份額提升?？傊a(chǎn)業(yè)鏈上游呈現(xiàn)“國際技術(shù)壟斷、國產(chǎn)替代加速”格局，下游品牌增長也直接帶動了國內(nèi)上游制造商訂單增長。 1、沖鋒衣構(gòu)成 ? 一、面料系統(tǒng)（核心功能層） 1. 外層（保護層） - 材質(zhì)：高密度尼龍或聚酯纖維（常見旦尼爾值越高越耐磨）。 - 功能性處理： - DWR防潑水涂層：使水珠滾落，形成“荷葉效應(yīng)”（需定期維護）。 - 抗撕裂設(shè)計：肩肘部加厚耐磨層，提升耐用性。 2. 中間層（防水透氣膜） - 材質(zhì)：微孔薄膜（如Gore-Tex、eVent），孔徑僅0.1–0.2微米： - 防水性：孔徑小于水滴（約100微米），阻擋雨水滲透。 - 透氣性：孔徑大于水蒸氣分子（0.0004微米），排出汗?jié)瘛?/span> 3. 內(nèi)層（保護層） - 三層結(jié)構(gòu)：超薄聚氨酯（PU）襯里，保護薄膜防磨損。- 2.5層結(jié)構(gòu)：直接涂層，更輕量但易有黏濕感。 ? 二、防風防水設(shè)計 1. 接縫壓膠 - 熱封膠條：覆蓋所有縫線處，徹底密封防滲水（質(zhì)檢關(guān)鍵） 。 2. 防水拉鏈 - 腋下、口袋采用防水拉鏈，內(nèi)襯擋雨布防止雨水侵入。 3. 防風結(jié)構(gòu) - 高密度編織面料：阻擋冷風穿透。 - 復(fù)合防風膜：高端款內(nèi)側(cè)附加涂層，增強防風效果。 ? 三、透氣排濕系統(tǒng) 1. 腋下透氣拉鏈 - 雙向拉鏈設(shè)計，高強度運動時主動散熱。 2. 透氣內(nèi)襯 - 網(wǎng)眼或吸濕排汗材料（如CoolMax），加速汗液導(dǎo)出。 四、耐磨防護組件 1. 易磨損區(qū)加固 - 肩部、手肘、袖口采用加厚面料或雙層結(jié)構(gòu)。 2. 風帽與調(diào)節(jié)系統(tǒng) - 三維可調(diào)風帽：兼容頭盔，滑扣調(diào)節(jié)貼合頭型。 - 防風裙（雪裙）：下擺內(nèi)側(cè)抽繩，防止風雪倒灌。 ? 五、人體工程學(xué)設(shè)計 1. 立體剪裁 - 3–8片拼接袖管，符合手臂自然彎曲。 - 后擺略長于前擺，彎腰時覆蓋腰部。 2. 可調(diào)節(jié)部件 - 袖口魔術(shù)貼、下擺抽繩、腰部腰帶，靈活適應(yīng)體態(tài)。 ? 六、功能附件 1. 口袋系統(tǒng) - 胸前斜插袋：背包腰帶下仍可取物。 - 內(nèi)側(cè)防水袋：存放重要物品（如手機、地圖）。 2. 救援與科技模塊 - RECCO反射器：雪崩時發(fā)射定位信號（需配合直升機探 測）。 - 智能溫控：高端款內(nèi)置加熱片，三檔溫度調(diào)節(jié)。 戶外服飾常用功能性面料 ? 常用防護面料包括： 1、GORE-TEX：是戶外防護層最頂尖面料，由美國戈爾公司發(fā)明，只對頭部服飾品牌授權(quán)，目前國內(nèi)拿到授權(quán)的品牌大約有18家，包含專業(yè)戶外品牌12家 ：凱樂石、探路者、駱駝、伯希和、拓路者等，運動休閑品牌6家 ：森馬、海瀾之家、波司登、安踏、李寧等。其中凱樂石是國產(chǎn)品牌中唯一一個拿到GORE-TEX Pro授權(quán)的品牌。 Gore-Tex區(qū)分了兩大產(chǎn)品線—經(jīng)典黑標和新款白標，黑標主打持久防水防風透氣，白標（最早叫Gore-Tex INFINIUM，后改為WINDSTOPPER）主打持久防風透氣但不防水。黑標又分為7個系列，其中PRO級防護性能最高，Active系列透氣性最好；PERFORMANCE（由PACLITE PLUS替代）、SHAKEDRY（因耐磨缺陷）逐漸停產(chǎn)。 2、eVent：eVent和Gore-Tex一樣，都是ePTFE微孔薄膜類型的防水透濕面料。1997年，戈爾公司關(guān)于ePTFE的專利到期，2年之后eVent就被開發(fā)出來，從某種程度而言，eVent的出現(xiàn)，也變相打破了戈爾公司在ePTFE薄膜上的壟斷。eVent在地位、防水表現(xiàn)上略遜于GORE-TEX，但在透氣表現(xiàn)上要略優(yōu)于GORE-TEX。eVent同樣有不同的服裝面料系列，主要分為了Waterproof防水、Bio環(huán)保、Windproof防風、Professional專業(yè)這四大系列7種面料技術(shù)。eVent系列產(chǎn)品防水范圍在10000-30000 mm，透氣率范圍在10,000-30,000 g/m2/24H。目前國內(nèi)品牌中，如伯希和、拓路者較多使用eVent面料。 3、Dermizax：日本東麗旗下的無孔型聚氨酯薄膜面料，主要應(yīng)用于滑雪服，具備20000mm的防水指數(shù)，20000g/m2/24h的透氣指數(shù)，安踏推出的沖鋒衣、迪桑特的新品滑雪服都應(yīng)用了Dermizax。 4、Pertex：采用超細旦尼龍紗線、高密度編織技術(shù)，極輕，同時也具有良好的防水、防風、耐磨等指標；Pertex擁有Shield（防水）、Quantum（防風保暖）、Equilibrium（防風透氣平衡）三個系列。Pertex面料在材質(zhì)方面，基礎(chǔ)Classic系列為尼龍6，Shield和Quantum均為尼龍66和尼龍610高性能材料。Quantum使用7D~30D纖維，以10D和20D最為常見，特點就是質(zhì)地輕薄，手感柔軟，堅固耐磨，還擁有防風、透氣、拒水等功能；在高端輕型羽絨服、棉服、羽絨睡袋、皮膚風衣使用的面料中，市場份額優(yōu)勢明顯。伯希和的巔峰系列使用了Pertex面料。 5、Schoeller：Schoeller以創(chuàng)新功能性和多項專利技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)，原創(chuàng)專利技術(shù)包括如吸濕透氣快干3XDRY、仿自然生態(tài)可調(diào)溫防水透濕薄膜C-change、超耐磨Ceraspace、防火Pyroshell、彈力快干Flash等，按照成品的用途，將面料分為四個系列：功能性面料（Functional textiles）、防護面料（ProtectiveTextile）、針織面料（Knitted textiles）和專業(yè)面料（Technical Textile）四個系列。是軟殼領(lǐng)域標桿 ，被譽為“軟殼黃金標準”，始祖鳥Gamma系列、XBIONIC均采用其技術(shù)；也與奢牌合作，例如Armani、Prada。 6、品牌自研：除了以上第三方面料公司提供的面料，戶外品牌也有自研面料，例如如 北面（DryVent?）、Columbia 哥倫比亞（Omni-Tech?、OUTDRY?EXTREME）、Kailas 凱樂石（Filtertec）。 7、臺華新材：臺華新材材作為錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，是國內(nèi)少數(shù)能生產(chǎn)尼龍66產(chǎn)品的企業(yè)，下游客戶覆蓋多家國內(nèi)外運動戶外品牌，包括安踏、李寧、迪卡儂、凱樂石、伯希和、狼爪、哥倫比亞等。 ? 常用保暖面料包括： 1、Polartec：抓絨面料鼻祖，擁有400多種面料，從貼身層、中層保暖到外防護層均有涉獵，公司官網(wǎng)將產(chǎn)品主要分為四大系列，Base（貼身層）代表產(chǎn)品如 Power Stretch（彈性保暖）、Insulation（保暖層）代表產(chǎn)品如Polartec Alpha（輕量保暖）、Weather Protection（天氣防護）、Flame Resistant（阻燃）；保暖面料市占率約15%，合作品牌如始祖鳥、猛犸象、北面、狼爪、凱樂石、伯希和等。 2、Primaloft(P棉)：主要由聚酯纖維等合成纖維所制成的絕緣保暖材料，手感形態(tài)類似棉制品；P棉潮濕環(huán)境下性能優(yōu)于羽絨，且有更優(yōu)越的透氣性。最知名的就是經(jīng)典三大顏色系列：金標、銀標和黑標。合作品牌包括始祖鳥、猛犸象、凱樂石、伯希和等。 其他常見戶外產(chǎn)品材料 1、越野跑鞋鞋底Vibram：Vibram占全球越野跑鞋底90%+高端市場份額。公司官網(wǎng)公布約有40種橡膠技術(shù)（區(qū)別在于配方和花紋設(shè)計，每種橡膠的抓地、耐磨、牽引等性能不同，應(yīng)用場景便有差異），按照使用場景分為Outdoor（戶外生活）、Lifestyle（生活方式）、Worker&Safety（工作與安全）、Indoor（室內(nèi)）、Motorbike（摩托車）；按功能可分為濕地止滑、輕量化、冰雪科技、全地形牽引及專業(yè)登山五大類。在戶外運動領(lǐng)域常見的技術(shù)包括：① MEGAGRIP ：越野跑領(lǐng)域的明星配方，主要體現(xiàn)在潮濕和光滑地面的極致抓地力；② LITE BASE：輕量化設(shè)計，性能不變前提下減少30%重量，及50%厚度，適合競速越野跑、輕量化徒步； ③ TRACTION LUG ：鯊齒紋設(shè)計，接觸面積提升50%，牽引力增強25%，適合崎嶇地形；④Mont：齒紋深，高硬度配方，經(jīng)高海拔嚴苛測試，適合極端氣候和復(fù)雜地形。 ??場景選擇上： ? 濕地與復(fù)雜地形 → MEGAGRIP （防滑） + TRACTION LUG （牽引）； 冰雪環(huán)境 → ARCTIC GRIP系列 （優(yōu)先Pro版應(yīng)對極端低溫）? ? 輕量化需求 → LITEBASE （競速）或 ICETREK （城市冰面）；高海拔技術(shù)攀登 → MONT （兼容冰爪與硬巖） 2、輔料拉鏈：戶外鞋服裝備對拉鏈要求比日常服飾更高，對拉鏈性能的核心要求包括：防水密封性、耐用性與強度、操作順滑與可靠性、環(huán)境適應(yīng)性，因此需要選擇產(chǎn)品力強的龍頭拉鏈制造商。尤其定位高端的國際戶外品牌，常使用YKK拉鏈，如始祖鳥、北面；以及瑞士品牌 RiRi 是許多奢侈品牌戶外線的最愛，如Moncler；國產(chǎn)運動戶外品牌也較多使用偉星、潯興的拉鏈，偉星獨立研發(fā)拉鏈多次用于奧運領(lǐng)獎服、航天服。 3、戶外裝備： ? 浙江自然： 1）垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈帶來的高壁壘與高盈利能力：公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備從上游TPU薄膜生產(chǎn)、聚氨酯軟泡發(fā)泡到下游成品制造全產(chǎn)業(yè)鏈能力的企業(yè)。這種模式不僅保證了關(guān)鍵原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和產(chǎn)品質(zhì)量，更重要的是通過內(nèi)化各環(huán)節(jié)利潤，構(gòu)筑了強大的成本優(yōu)勢和技術(shù)壁壘。這也是公司充氣床墊業(yè)務(wù)毛利率能長期穩(wěn)定在40%以上，好于同行的核心原因。 2）深度綁定全球頭部客戶，具備強協(xié)同效應(yīng)：公司與迪卡儂、SEA TO SUMMIT等全球頭部戶外品牌建立了超過10年的深度合作關(guān)系；2024年前五大客戶銷售額為 4.85億元，占年度銷售總額的48.41%。迪卡儂是公司第一大客戶，收入占比約30%，公司是其熔接品類全球唯一戰(zhàn)略合作伙伴，合作關(guān)系深度綁定，未來份額有望持續(xù)提升?；谏疃冉壎P(guān)系，公司能夠在新技術(shù)、新產(chǎn)品上與客戶共同開發(fā)，并順利將新品類（如水上用品、保溫箱）導(dǎo)入現(xiàn)有客戶體系，實現(xiàn)客戶資源的復(fù)用和價值最大化。 3）成長性：核心業(yè)務(wù)充氣床墊下游去庫完成，新品類（水上用品、保溫箱）打開第二成長曲線： 公司成功將業(yè)務(wù)從成熟的充氣床墊拓展至高增長的水上用品（SUP槳板、皮劃艇）和戶外保溫箱包領(lǐng)域。憑借與核心客戶的深度合作及海外產(chǎn)能優(yōu)勢，新品類訂單快速增長。①充氣床墊：收入占比58%，毛利率穩(wěn)定在44%以上，受益于垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈壁壘；2025年伴隨下游去庫存結(jié)束，行業(yè)自然增長8-10%，帶動公司該業(yè)務(wù)更快增長。②戶外箱包：收入占比20%，保溫箱包業(yè)務(wù)在柬埔寨產(chǎn)能爬坡的驅(qū)動下，2024年銷量同比增長56%，伴隨柬埔寨產(chǎn)能釋放，2025-2026年保溫箱業(yè)務(wù)有望維持高增，同時生產(chǎn)效率提升帶動盈利改善。③水上用品：公司產(chǎn)能主要分布在越南，受益于客戶供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移，新客戶訂單放量，預(yù)計2025年貢獻收入超1億元。新客戶（新能源車企）拓展，切入“汽車露營”新藍海： 公司成功切入新能源汽車供應(yīng)鏈，為特斯拉等車企提供車載床墊等配套產(chǎn)品。隨著“汽車露營”成為新興生活方式，車載戶外用品市場空間廣闊。公司憑借強大的研發(fā)和定制化能力，有望持續(xù)拓展更多車企客戶，打造新的增長極。 ? 牧高笛： 1）“自主品牌+全球代工”雙輪驅(qū)動，兼具成長性與穩(wěn)定性：公司擁有自主品牌和OEM/ODM兩大核心業(yè)務(wù)。自主品牌是未來主要的增長和利潤引擎，而OEM/ODM業(yè)務(wù)則提供了穩(wěn)定的收入來源和先進的制造經(jīng)驗。公司在中國、越南、孟加拉的全球化產(chǎn)能布局，使其能夠靈活應(yīng)對國際貿(mào)易環(huán)境變化，抓住客戶訂單外移機遇，并保持成本優(yōu)勢。隨著海外下游客戶去庫存周期接近尾聲，代工業(yè)務(wù)有望在2025年下半年迎來補庫存拐點，為公司整體業(yè)績提供堅實支撐。 2）品牌升級與產(chǎn)品矩陣拓寬，打開成長天花板：公司正從傳統(tǒng)的“露營裝備”品牌向“戶外生活方式提案者”轉(zhuǎn)型，通過“向野而生”的品牌理念和“荒野橫斷”計劃，切入專業(yè)性更強、附加值更高的徒步登山市場。產(chǎn)品端，公司圍繞“睡眠、背負、穿搭”三大體系，持續(xù)升級“冷山”系列，實現(xiàn)從低海拔到高海拔的全場景覆蓋。配合上海港匯恒隆旗艦店等DTC渠道的建設(shè)，品牌勢能和客單價有望持續(xù)提升，驅(qū)動自主品牌業(yè)務(wù)重回增長軌道。 投資建議： 關(guān)注戶外行業(yè)高景氣帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機遇 ? 2021年以來我國戶外鞋服行業(yè)迅猛增長，專業(yè)戶外滲透率的提升帶動專業(yè)需求、擴圈品牌引領(lǐng)時尚風潮帶動休閑穿搭需求；未來預(yù)計專業(yè)性能產(chǎn)品更具增長潛力，時尚品類一定程度受時尚周期影響，但同時也承接了大量的入門級、輕戶外、下沉市場需求。 ? 行業(yè)競爭格局良好，戶外鞋服行業(yè)集中度持續(xù)提升。不同品牌從專業(yè)性功能性體現(xiàn)、外觀設(shè)計、定位定價上實現(xiàn)了差異化布局，國際和國產(chǎn)龍頭品牌在細分賽道各自具備差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢：國際龍頭憑借高端的材料工藝、技術(shù)壁壘、簡約引領(lǐng)風潮的設(shè)計、運動賽事的贊助綁定、品牌心智的打造成功塑造高端專業(yè)形象，享受高溢價；國產(chǎn)品牌具備性價比，既有定價較高、專業(yè)度不輸國際品牌但價格低于國際品牌的凱樂石，又有價格帶進一步下沉、功能性與時尚性兼?zhèn)涞牟：汀⑼芈氛叩绕放啤?/span> ? 產(chǎn)業(yè)鏈角度，雖然國際龍頭供應(yīng)商壟斷高端市場，但國內(nèi)制造商也顯著受益于行業(yè)景氣增長。 ? 品牌端，建議重點關(guān)注： 1、安踏體育：旗下多品牌矩陣覆蓋更多元細分運動場景以及更多的高消費力人群，戶外賽道布局完善，迪桑特可隆保持快速增長；AmerSports旗下的始祖鳥、薩洛蒙維持高景氣增長同時盈利改善；新收購的狼爪補充中高端戶外矩陣、未來有望進一步扭虧增收； 2、滔搏：庫存拐點確立，盈利能力有望修復(fù)；主力品牌耐克、阿迪強勢入局戶外賽道；公司積極布局布局HOKA、凱樂石、Norda、Norrona等新興戶外品牌； 3、波司登：羽絨服龍頭基本盤穩(wěn)固，防曬服、沖鋒衣、輕薄羽新品類快速增長貢獻增量； 4、伯希和：產(chǎn)品兼具時尚性與性價比，定價在當前龍頭競爭并不激烈的千元以內(nèi)價格帶，產(chǎn)品和品牌知名度上均具備優(yōu)勢，經(jīng)典系列三合一沖鋒衣作為大爆品，在電商渠道驅(qū)動增長；渠道目前以電商為主，未來線下開店進程有望加速，建議關(guān)注公司上市進程；未上市公司中，定位中高檔的凱樂石、定位大眾的拓路者，專業(yè)性強，是所處價格帶的性價比之王。 ? 制造端，建議重點關(guān)注： 1、臺華新材：錦綸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，錦綸66產(chǎn)能具備優(yōu)勢，受益下游戶外高景氣及公司梭織面料競爭力，面料產(chǎn)品快速增長同時盈利改善； 2、偉星股份：公司在拉鏈紐扣賽道具備龍頭優(yōu)勢，尤其戶外鞋服產(chǎn)品對拉鏈要求更高、利好龍頭份額增長，我們看好公司保持行業(yè)領(lǐng)先增速以及中長期份額擴張潛力； 3、浙江自然：戶外裝備代工龍頭，核心品類受益于下游去庫完成恢復(fù)增長，新品類、新客戶帶動快速增長，公司于2024年底發(fā)布的股權(quán)激勵目標積極，預(yù)計24-26年收入和扣非凈利潤復(fù)合增速分別達41%/48%。 4、新澳股份：全球毛精紡紗線龍頭，通過"寬帶戰(zhàn)略"積極布局戶外運動產(chǎn)品領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為羊毛基運動紗線，應(yīng)用于瑜伽、滑雪、徒步、騎行等戶外場景。