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礦產(chǎn)鉑供給難有增量。從2007 年開(kāi)始，鉑的供給開(kāi)始平穩(wěn)，甚至有所減少。近幾年礦山供給在170-180 噸/年左右的位置徘徊，2025 年預(yù)計(jì)全球鉑供應(yīng)量6999千盎司，同比2024 年下降4%，為近5 年新低，其中礦產(chǎn)鉑5426 千盎司，較2024 年下降6%。限制礦山產(chǎn)量進(jìn)一步擴(kuò)張的主要原因有三：第一，主要產(chǎn)區(qū)的成本上升，一些大礦山的完全成本已經(jīng)高于鉑的價(jià)格；第二，近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)承壓導(dǎo)致南非等產(chǎn)鉑大國(guó)社會(huì)穩(wěn)定程度降低、罷工此起彼伏，再加上礦山安全事故，使得礦山產(chǎn)量下降；第三，2021-2022 年新能源汽車滲透率提升沖擊汽車行業(yè)對(duì)鉑的需求，過(guò)去幾年鉑價(jià)格較低，礦山?jīng)]有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力。
礦產(chǎn)鉑和回收鉑供應(yīng)量都出現(xiàn)下降。從總供應(yīng)量來(lái)看，2006 年之后增長(zhǎng)基本停滯，2022-2024 年受限于礦石品位下降、南非缺電以及生產(chǎn)異動(dòng)，全球鉑總供應(yīng)基本在7000 千盎司（約217 噸）上下波動(dòng)，預(yù)計(jì)2025 年基本無(wú)增量。南非鉑礦產(chǎn)量自2021 年開(kāi)始出現(xiàn)下滑，全球鉑礦產(chǎn)量在2021 年達(dá)到近幾年高點(diǎn)后回落。2024 年全球鉑礦山產(chǎn)量為5782 千盎司，同比增長(zhǎng)2.97%；二次資源回收量增長(zhǎng)0.95%至1530 千盎司，全年鉑供應(yīng)總量為7311 千盎司（約226.6 噸）。
從鉑的回收而言，主要分為汽車尾氣催化劑回收、首飾回收和電子回收。催化劑回收在2021 年達(dá)到高峰1,619 千盎司后近兩年明顯下降，2024 年為1,156 千盎司；首飾回收自2016 年達(dá)到高峰625 千盎司后持續(xù)下降，2024 年降至298 千盎司；電子回收從2016 年的25 千盎司增至2024 年的76 千盎司，但增量較小。
2023-2024 年，由于鉑價(jià)低迷，汽車回收廠商收集并出售廢舊鉑催化劑的意愿較低，鉑首飾的持有者也不愿意出售首飾，全球鉑回收總量較2022 年明顯下降。
鉑地表庫(kù)存自2022 年以來(lái)明顯下降。2022 年以來(lái)鉑價(jià)持續(xù)低位震蕩，供需緊平衡，整體供小于求，全球地表庫(kù)存從2022 年的約150 噸降至2024 年的約100噸，WPIC 預(yù)測(cè)2028 年鉑庫(kù)存可能耗盡。
目前僅有約30%鉑礦山可以實(shí)現(xiàn)邊際盈利。截至2024 年，全球主要PGM 礦平均全維持成本約為$1250/6Eoz（6E 包括鉑、鈀、黃金、銠、銥、釕），在當(dāng)前一攬子價(jià)格之下僅有約30%的礦山可以實(shí)現(xiàn)邊際盈利，若鉑價(jià)繼續(xù)低迷，可能導(dǎo)致部分虧損嚴(yán)重的礦山減停產(chǎn)，進(jìn)一步限制供給。此外鉑礦山擴(kuò)產(chǎn)耗時(shí)較長(zhǎng)，供給剛性顯著，考慮到全球地表鉑庫(kù)存下降，而汽車催化劑、首飾等領(lǐng)域需求韌性凸顯，鉑價(jià)急需一輪上漲周期來(lái)恢復(fù)供應(yīng)。
俄羅斯礦產(chǎn)鈀鉑主要來(lái)自銅鎳伴生礦，因此鈀鉑產(chǎn)量主要取決于諾里爾斯克鎳業(yè)基本金屬的生產(chǎn)計(jì)劃，很少受到鈀鉑價(jià)格的影響；而南非以純生產(chǎn)PGM 金屬為主，成本和價(jià)格敏感性更高。以全球鉑業(yè)巨頭Sibanye 為例，包括開(kāi)采成本、人工成本等在內(nèi)的全維持成本趨于上升，2024 年約為$1200/4Eoz（4E 包括鉑、鈀、黃金、銠），目前鉑鈀價(jià)格回歸1000 美元/盎司區(qū)間，拖累4E 一攬子銷售價(jià)格，使得Sibanye 的毛利明顯下降。