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?鉑族金屬包括鉑、鈀、銠、釔、釕、鋨等。鉑族金屬具備熔點(diǎn)高、強(qiáng)度大等特點(diǎn)，鉑具有優(yōu)良的熱電穩(wěn)定性、高溫抗氧化性和抗腐蝕性能，鉑和鈀對(duì)氣體有很強(qiáng)的吸附力，一定體積的鈀常溫下能吸收比它本身大900倍甚至2800倍的氫氣。
?鉑族金屬一般以銅、鎳、鐵伴生礦的形式存在，化學(xué)性質(zhì)不活潑，同時(shí)由于鉑和鈀對(duì)氣體有很強(qiáng)的吸附能力，因此具備優(yōu)良的催化特性。應(yīng)用方面，鉑廣泛應(yīng)用于汽車尾氣催化劑、首飾、電子元器件、化工催化劑等領(lǐng)域。
?鉑礦供給相對(duì)集中，南非產(chǎn)量占7成。2024年全球鉑礦產(chǎn)量170噸，其中南非產(chǎn)量120噸，占全球的70.6%，從儲(chǔ)量來看，2023年全球鉑族金屬儲(chǔ)量7.1萬噸，其中南非儲(chǔ)量占比達(dá)到88.73%。
?資本開支縮減，供給有所下滑：過去十幾年鉑價(jià)相對(duì)較低，鉑礦項(xiàng)目資本開支縮減、回收積極性低迷，根據(jù)世界鉑金投資協(xié)會(huì)(WPIC)的信息，礦商在2024年進(jìn)行資產(chǎn)重組并削減資本支出，預(yù)計(jì)2025年鉑金總供應(yīng)量將跌破700萬盎司，2015-2025年CAGR為-1%。
?鉑工業(yè)屬性明顯，汽車尾氣凈化需求占40%。鉑主要用于汽車尾氣凈化用催化劑，2024年需求量占比達(dá)到43%。由于鉑在汽車尾氣凈化催化方面的不可替代性，具有一定的基本面需求托底。
?氫能源產(chǎn)業(yè)或成未來風(fēng)向，混合動(dòng)力汽車需求的增長(zhǎng)也將帶來利好。據(jù)WPIC，預(yù)計(jì)未來汽車領(lǐng)域?qū)︺K金的需求將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位但經(jīng)濟(jì)前景仍具有不確定性。
?金價(jià)高企沖擊金飾需求，鉑金首飾有望回補(bǔ)。首飾類產(chǎn)品富有彈性，鉑金類首飾可用于對(duì)黃金及銀類首飾價(jià)格沖高的替代品。鉑價(jià)格相對(duì)金，價(jià)差優(yōu)勢(shì)依舊明顯，金鉑比于2025年2月突破3。6月至7月有所回調(diào)，截至7月1日比值約為2.46。
?鉑金金融屬性顯發(fā)，AGS受供應(yīng)短缺影響。根據(jù)WPIC信息，預(yù)計(jì)年末存量將驟降至僅能滿足三個(gè)月的需求。在供給量不變的前提下，這種情況會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)的趨緊。鉑金價(jià)格的上升也反映其或成為一種避險(xiǎn)產(chǎn)品。
鉑金價(jià)格近期呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，近兩月增幅達(dá)到約34%，價(jià)格位于近10年內(nèi)高位。但特朗普關(guān)稅政策依然反復(fù)不定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)依然處于高發(fā)期，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)貴金屬價(jià)格的影響。
?供給：在供應(yīng)端，由于直接供應(yīng)了約70%鉑產(chǎn)量的南非受惡劣天氣的影響，直接制約了礦產(chǎn)公司的運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致上半年鉑金開采及精煉方面的供應(yīng)均處于較低的水平；此外回收金屬端的供應(yīng)也處于低位，受汽車報(bào)廢率的影響顯著。
?需求：在需求端，除鉑金作為汽車尾氣催化劑的基本面之外，近期關(guān)于鉑金首飾作為黃金首飾的替代效應(yīng)明顯，或成為另一需求的突破口。此外鉑金因供應(yīng)缺口，投資需求，避險(xiǎn)屬性得以被投資者所青睞；氫能邏輯拉動(dòng)，賦予一定看漲屬性。
?金鉑價(jià)格于十年前走勢(shì)分化：黃金金融屬性凸顯而鉑側(cè)重工業(yè)屬性，黃金作為一般等價(jià)物具備全球市場(chǎng)的共識(shí)。保值、增值，避險(xiǎn)，及貨幣屬性帶動(dòng)金價(jià)上漲，而鉑價(jià)相反持續(xù)低迷。
?2013年左右鉑價(jià)回暖：供應(yīng)端的收縮(南非礦山罷工與減產(chǎn))、工業(yè)與投資需求增長(zhǎng)(體現(xiàn)于中美關(guān)系緩和所帶來的汽車市場(chǎng)的復(fù)蘇，首飾市場(chǎng)的火熱)、市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向(美聯(lián)儲(chǔ)壓低美元利率，推動(dòng)資金流向貴金屬，推動(dòng)鉑金融屬性的強(qiáng)化)。
?鉑金加速崛起：消費(fèi)市場(chǎng)仍然以黃金為導(dǎo)向，但金鉑比現(xiàn)處于歷史高位，鉑金價(jià)格被市場(chǎng)低估。2025年鉑金庫(kù)存僅能滿足3個(gè)月的需求，可能會(huì)吸引價(jià)值投資(鉑金作為黃金替代品的作用)。但這方面仍看市場(chǎng)共識(shí)，共識(shí)強(qiáng)化則價(jià)值中樞上移；瓦解則相反。鉑金的價(jià)值起伏很大程度上依賴市場(chǎng)情緒的博弈。